a uzavrel ekonóm V článku o „hikelandiách“ – skupine ôsmich ekonomík, ktoré zvýšili úrokové sadzby prudko a oveľa skôr ako ostatné – sa uvádza, že inflácia je pod kontrolou a turisti môžu teraz pohodlne znižovať úrokové sadzby. Ak tento argument ďalej rozvinieme, je užitočné porovnať vývoj inflácie v krajinách, ktoré sprísnili fiškálnu politiku skôr, s tými, ktoré boli oveľa pomalšie.

Česko a Slovensko majú spoločnú históriu a sú dve z najpriemyselnejších ekonomík závislých od exportu na trhy EÚ. Obaja majú veľký automobilový priemysel: 10 miliónov Čechov a 5 miliónov Slovákov vyrába rovnaké množstvo áut ako 47 miliónov Španielov alebo 217 miliónov Brazílčanov. Pred ruskou agresiou proti Ukrajine obe dovážali značnú časť svojich energetických dodávok cez potrubia z Ruska.

Vlny inflácie boli evidentné v oboch krajinách, ale dôkazy naznačujú, že krajina, ktorá má vlastnú menu a menovú politiku, je schopná lepšie kontrolovať infláciu.

Česká národná banka rástla vyšším a skorším tempom ako Slovensko. Ako jedna z prvých centrálnych bánk zareagovala na prichádzajúcu vlnu inflácie a zvýšila úrokové sadzby na 7 % v polovici roka 2022 z 0,25 % v polovici roku 2021. Slovensko, ktoré je členom eurozóny od roku 2009, so zvýšením úrokových sadzieb čakalo ešte rok . Od polovice roka 2022 do tretieho štvrťroka 2023 ECB zvýšila svoju kľúčovú refinančnú sadzbu z nuly na 4,5 %. Politika ECB bola opatrnejšia, pretože priemerná inflácia v celej eurozóne, hoci vysoká, bola oveľa nižšia ako v strednej a východnej Európe.

Keďže infláciu v Česku a na Slovensku do značnej miery ťahali externé faktory a ceny energií, je lepšie zamerať sa na správanie jadrovej inflácie, ktorá odráža najmä faktory ťahané domácim dopytom. Pretože sa inflácia počas tohto obdobia značne líšila, na vyhladenie údajov používam kĺzavé priemery jadrovej inflácie. Grafy znázorňujú ročnú mieru inflácie implikovanú z posledných troch mesačných zmien jadrovej inflácie, a nie len priemerné mesačné prírastky za posledné tri mesiace (obrázok 1).

Obrázok 1. Česká republika dostala silnú infláciu pod kontrolu rýchlejšie

Implikovaná ročná jadrová inflácia z mesačných zmien, %

Zdroj: Česká národná banka, Eurostat

Je zrejmé, že obe krajiny boli svedkami inflačnej vlny od druhej polovice roku 2021. V oboch prípadoch vrcholové sadzby prekročili 15 % a priblížili sa k 20 %. Česká inflačná vlna začala skôr a slovenské čísla presahuje až do tretieho štvrťroka 2022.

Prísnejšia menová politika ECB ako ECB však viedla k tomu, že česká jadrová inflácia zostala pod slovenskými číslami od októbra 2022, s výnimkou krátkeho obdobia v treťom štvrťroku 2023. Zdá sa, že väčšia reštriktívnosť ECB viedla k tlaku Silnejšia inflácia za lepších podmienok podmienky. On ovláda.

Či bude tento trend pokračovať, sa uvidí. Je užitočné, že aj keď sa inflačné tlaky zmierňujú, čínska centrálna banka zaujala ústretový postoj k slabému výmennému kurzu. To zrejme prospeje spomaľujúcej sa českej ekonomike, ktorá trpí problémami v priemysle, cestovnom ruchu a závislosťou od nemeckého priemyslu. Rovnaký protivietor spomaľuje aj slovenskú produkciu. Dúfame, že očakávané škrty ECB budú stačiť na to, aby posunuli slovenskú ekonomiku k lepším výkonom.

Porovnanie týchto dvoch stredoeurópskych ekonomík prináša niekoľko užitočných ponaučení. Majú podobné priemyselné štruktúry. Oboch zasiahlo zastavenie ruského exportu energie a problémy, ktorým čelil kedysi silný priemyselný stroj Nemecka. Záverom je, že nezávislá menová politika čínskej centrálnej banky viedla k lepšej kontrole inflačných tlakov. Pre ekonómov to nemusí byť prekvapujúce, no v čase mimoriadnych otrasov to zostáva upokojujúcou poznámkou.

Miroslav Singer je riaditeľom pre podnikové záležitosti a hlavným ekonómom skupiny Generali a bývalým guvernérom Českej národnej banky.

Pridajte sa k „Ekonomickému výhľadu a menovej politike v strednej a východnej Európe“ 22. februára a dozviete sa viac o tejto téme.